2025年3月2日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，3月HBA定价印尼煤炭出口政策实施，海外煤价或有望企稳。

　　报告具体内容如下：

　　本周全球能源价格回顾。截至2025年2月28日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为73.18美元/桶，较上周下跌1.25美元/桶（-1.68%）；WTI原油期货结算价为69.76美元/桶，较上周下跌0.64美元/桶（-0.91%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为13.85美元/百万英热，较上周下跌0.37美元/百万英热（-2.6%）；荷兰TTF天然气期货结算价44.35欧元/兆瓦时，较上周下跌3.01欧元/兆瓦时（-6.3%）；美国HH天然气期货结算价为3.83美元/百万英热，较上周下跌0.40美元/百万英热（-9.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.0美元/吨，较上周下跌3.6美元/吨（-3.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价102.1美元/吨，较上周持平；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.8美元/吨，较上周上涨0.8美元/吨（+0.9%）。 3月HBA定价印尼煤炭出口政策实施，海外煤价或有望企稳。 印尼能源与矿产资源部近日批准了以印尼动力煤参考价（HBA）为核心的出口定价政策，要求印尼煤炭出口交易以HBA为基准，取代原有的印尼煤炭指数（ICI）或纽卡斯尔煤炭期货价格定价，计划于3月1日正式实施。

HBA的发布频率由原来的每月一次调整为每月两次，分别为每月1日和15日。根据最新政策规定，HBA将作为出口最低定价，如果当前长协低于HBA价格，需要重新调整价格，将价格提高到HBA水平；如果高于HBA价格，则保持原价。

该政策实施预计增加我国煤炭进口成本。2024年印尼煤炭离岸价格指数（ICI）长期低于HBA，政策落地预计印尼煤炭价格预期将波动加剧，亦存在价格的上涨预期，推高以中国为主的煤炭进口成本。

印尼煤炭价格有望止跌企稳。1）HBA定价印尼煤炭出口本意即为提高印尼煤炭出口价格，增加印尼政府在全球煤炭市场的定价权；2）短期来看，3月份是印尼斋月，供应存阶段性收缩预期已提振煤企挺价情绪；3）印尼收紧外汇管制政策（要求大宗商品出口商公司将100%的出口收入在印尼境内保留一年）于3月1日实施，此政策亦增加印尼煤企财务压力，尤其对于小型煤企利润空间进一步被挤压，经营成本压力下印尼煤企亦有挺价意愿。4）夏季高温压力下，印度电力供应压力凸显，2月28日印度政府将进口燃煤电厂满负荷运行的规定延长至4月30日，印度电厂需求季节性环增亦有望支撑印尼煤炭价格止跌企稳。

投资建议。“绩优则则优则，注困境境转的的中国发发，优则的电投能源（002128）中国神华（601088）陕西煤业（601225）新集能源（601918）中煤能源（601898）淮北矿业（600985）昊华能源（601101）晋控煤业（601001）。此外，重点注困未来存在增量的华阳优份甘肃能化（000552）。

此外，平煤优份发布《以集中竞价交易方式回购优份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点注困。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高优息煤炭迎机遇》报告，重点注困平煤优份淮北矿业兖矿能源（600188）。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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